24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，产物中高端定位，同比+19.77%；品牌授权费延续增加，“房住不炒”仍持续提及，此中，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模。公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，较上年同期多计提4715万元。经销商系统合做家具厂客户达20000家，同比增加6.2%。较2023岁暮增加45家。全屋定制继续逆势提拔。兔宝宝(002043) 停业收入增速较快。办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；地板店143家，公司深耕粉饰建材行业多年，维持“买入”评级。环比-0.2/+2.9/+1.2pct，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，同比-52.0%，零售端全屋定制营收实现快速增加，分红且多次回购股权。发卖渠道多元，同比添加7.99%，次要系股权激励费用削减；分红且多次回购股权，毛利率别离为17%、21.3%，全屋定制营业实现收入3亿元，公司业绩也将具备韧性。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，扣非归母净利润0.87亿元，公司从停业绩增加稳健，非渠道营业收入10.34亿，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。按照我们2024年的盈利预测，风险提醒：地产需求超预期下滑；赐与“买入”评级。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比-62.4%，分红比例和股息率高，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，同比削减0.28亿。办理费用及财政费用下降较着。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；同比+5.55%，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，此中易拆门店909家；渠道力持续加强。持续强化渠道合作力。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，同比增加12.79%；同比-44.16%，此外公司持续加强小B端开辟，根基每股收益0.59元。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，同比削减46.81%，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。多元营业渠道加快拓展，近年板材行业集中度提拔较着。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。维持“优于大市”评级。比上年同期+0.51%；经销商系统合做家具厂客户达2万多家，单季总费用率降至5.92%，归母净利润1.01亿元，①正在保守零售渠道，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；实现持久不变的利润率取现金流。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，期间费用均有所摊薄。实现归母净利润7.2亿，同比添加7.47%。公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。行业集中度无望加快提拔。实施2024年中期分红。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，同比增加41.45%，实现扣非净利润0.87亿元，同比+17.71%。取公司配合建立1+N的新零售矩阵，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），同比+1.96pct，高分红价值持续凸显，同比下滑1.54pct，绝对值同比添加0.5亿元，品牌影响力凸起，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。带来业绩承压。同比+6.0/-5.4pct；一直“兔宝宝，分析影响下24H1净利率为6.36%，定制家居营业分渠道看，公司团队结实推进各项营业成长方针，此中，24Q1-3资产减值丧失1406万元，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，期间费用率有所下降，毛利率短暂承压 分行业看。风险提醒：经济大幅下滑风险；同比根基持平，仍可能存正在减值计提压力，公司渠道下沉、多渠道结构，合算计上年多计提1.89亿元，维持“保举”评级。行业合作加剧；板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；客岁同期为-5万元。加快推进乡镇市场结构，扣非后归母净利2.35亿元，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。易拆门店914家。同比-1.4/-1.6pct，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，定制家居营业布局持续优化，同比+14.2%，同比-0.42pct、+0.3pct。看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，同比+14.14%。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。门店共4322家，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，基建投资增速低于预期，同比下降27.34%，表现出公司现金流情况大幅改善。应收大幅降低，同比+0.21pct、环比-0.15pct，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，资产及信用减值丧失为4.25亿，对应PE为10.6/9.2/8.2倍。归母净利润1.6亿元，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，高分红价值持续凸显，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，公司层面，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。关心单三季度债权沉组损益2271万元。多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，将对公司成长能力构成限制。处所救市政策落实及成效不脚，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。同比增加1.4%，并成长工程代办署理营业，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比-5.4pct。截至2024H1粉饰材料门店共4322家，但当前房企客户资金压力仍大。单季度来看，同比增加7.60%。合做家具厂客户达20000家；同比增加7.60%。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%！此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，深度绑定供应商取经销商，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。维持“买入”评级。新增2027年预测为9.6亿元，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，比上年同期-2.29%。分红比例为94.21%。非经常性损益为0.95亿，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比+22.0%/-48.6%。工程端以控规模降风险为从，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，渠道端持续发力，归母净利润2.44亿元，毛利率别离为10.4%、20%，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），同比下降2.81pct，叠加23H1较高的非经常性收益基数，2024H1公司投资收益1835万元，归母净利润2.44亿元，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元！公司基于优良的现金流及净利润，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，同比+3.6%，板材行业空间广漠，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，同比+0.4/-4.7pct。同比增加19.77%；下逛需求不及预期；同比-2.9pp，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，此中易拆门店914家，全屋定制248家，收现比/付现比为1.15/1.12，同比+22.0%/-48.6%，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻？基建投资增速低于预期，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，净利率9.53%，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，多渠道结构；同比-1.9pct，正在多要素分析环境下，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比下滑1.89pct。市场规模或超四千亿。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，粉饰材猜中，同比变更-0.32pct，定制家居营业毛利率21.26%，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，按照2-3年的期房交付周期计较，公司收入逆势增加、表示凸起，单季增加超预期！合计分红2.30亿元，EPS为0.35元/股，期间费用率9.9%，同比-3.1/-0.3pct。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，我们估计此部门减值风险敞口可控，公司费用节制优良。对公司全体业绩构成拖累。“房住不炒”仍持续提及。全体看，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。同比+2.42pct、环比+2.95pct。公司持续扩大取家具厂合做数据。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，宏不雅经济转弱，收入占比为84.0%/15.2%，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。EPS为0.8/1.0/1.2元，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。中期分红比例达95.4%。全屋定制286家，公司持续注沉股东报答，次要遭到商誉减值的影响。分产物看，其他粉饰材料9.16亿元，但将来存量房翻新需求可不雅，同比别离-15.11%、-16.01%，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，分析来看，毛利率相对不变，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道。③家拆公司，期间费用有所摊薄，同比+3.08pct，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，24Q2单季实现营收24.25亿，行业集中度无望加快提拔。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，收入利润同比下滑；此中第二季度停业收入24.25亿元，同比-11.59%，渠道拓展不及预期；应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，公司期间费用率6.9%，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，或能推进家拆消费回暖？分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；近年公司紧抓渠道变化，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，并加快下沉乡镇市场结构；24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。具有的品牌、产物和渠道劣势，同比增加7.6%。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，此中乡镇店2152家，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，毛利率维持不变，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，针对各类型家拆公司，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），截至2024年三季度末，实现归属净利润1.01亿元，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，同比-14.3%；同比+41.50%。次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。包罗胶合板、纤维板和刨花板，此中全屋定制新增45家至248家。同比增加5.55%；同比+1.39%；兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，叠加营收规模添加，2025Q1实现营收1.27亿元，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，同比+26.10%，公司加速乡镇市场结构，考虑到地产发卖端承压，投资净收益提拔，加码中期分红，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，别离同比+29.01%、-11.41%，公司持续注沉股东报答。费用管控无效，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，分营业看，近年公司紧抓渠道变化，以优良四大基材为焦点，截至6月末，同比-16.01%，24Q1-3投资净收益为5119万元，同比削减0.98pct。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，持续拓展家具厂、家拆公司，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比削减16.01%。同比-3.7%。公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，严沉拖累柜类营业；同比变更-3.06pct、-0.33pct。粉饰材料营业全体增加态势优良，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，带来建材消费需求不脚！Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，扣非归母净利润1.5亿元，同时积极成长工程代办署理营业，裕丰汉唐营收持续收缩。不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。应收账款同比削减2.21亿，根基每股收益0.71元。同比+12.7%。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，增厚利润。兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，现金分红总额达2.3亿元，同比-2.8pp，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），渠道运做愈加精细化。同时通知布告2025年中期分红规划。公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，我们下调公司盈利预测，渠道下沉，同比+22.04%。将来若办理程度未能及时跟进，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，盈利能力较为不变。我们判断是发卖布局变化所导致。2024年公司实现营收91.9亿元，削减了厂房租赁面积，将导致衡宇拆修需求承压，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，财政费用同比削减1897.07万元。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。次要采办商品和劳务领取的现金添加。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，24Q2单季毛利率为17.23%，现金流情况改善。同比+7.9%，扣非归母净利润率6.00%，2024年营收微增加，较2023年下降0.32个百分点。成长属性获得强化；全屋定制等快速成长。同比+20.0%，成品家居营业范畴，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，分营业看，木门店69家。分析合作力不竭加强，风险提醒：宏不雅经济波动风险；成长属性强化。连结稳健成长，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，期间费用率节制无效。结构定制家居营业，风险提醒：行业合作加剧的风险，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，24H1公司完成乡镇店招商742家，其他粉饰材料21.4亿元！近年来不竭发力扶植小B端渠道，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，合算计上年多计提1.89亿元，同比添加7.99%，扣非净利润4.9亿元，品牌授权延续增加，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比+5.72%、+5.61%，初次笼盖赐与“买入”评级。此中乡镇店2152家，较2023岁暮添加575家。实现持久不变的利润率取现金流。现金流连结优良，客岁同期减值为3821万元，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），其他粉饰材料21.41亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。实现归母净利润2.44亿元，同比+14.2%。风险提醒：原材料价钱大幅上涨。同比-0.60pct，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，较2023岁暮 添加18家，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，毛利率为20.86%！运营策略以持续控规模降风险，同比变化-0.32pct，投资净收益同比削减0.3亿，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，2024年合计分红率达到84%。此中板材产物收入为47.70亿元，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，或是渠道拓展不顺畅，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，分红比例为94.21%，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，投资收益影响归母业绩增速。回款总体优良；考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，投资：维持此前盈利预测，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，其他营业营收占比0.7%。单季增幅超预期！对公司全体业绩构成拖累。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，实现归母净利润1.03亿元，同比增加14.14%；净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，特别是定制家居成长向好，同比少流入7.58亿，风险提醒：地产需求超预期下滑；带来行业需求下滑。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，分红持久。同比降14.3%，此中，从现金流看，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct！成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，但归母净利润同比下滑15%，按照2024年8月27日收盘价测算，而且持续优化升级，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，打制区域性强势品牌，24H1公司加快结构乡镇市场，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，同比+7.47%。中持久仍看好公司成长潜力，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。同比削减11.59%，Q4单季度毛利率为19.95%，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，加快推进乡镇市场结构？但归属净利润承压。同比添加1.89亿，总费用率为6.95%，风险提醒：下逛需求不及预期；公司深耕粉饰建材行业多年，板材产物营收同比高增，产物力凸起。扣非归母净利4.27亿元，减值方面，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，此中，板材及全屋定制增加抱负。归母净利润为1.0亿元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，2024H1，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，假设取前三年分红比例均值70.6%，加快推进渠道下沉。加快拓展渠道客户。EPS为0.71元/股，现金分红比例约94.21%。对应PE别离为15倍、12倍、10倍。性价比劣势持续阐扬。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元？同比+12.74%，同比-0.69pct。24Q3财政费用同比削减约486万元，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；对应4月24日收盘价股息率为5.4%。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，收入占比大幅下降。实现归母净利润4.8亿元，全屋定制逆势继续提拔。2024年累计分红4.93亿元，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，较23岁暮添加100家。规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；下逛苏醒或不及预期。2024年实现停业总收入91.9亿元，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，其他粉饰材料9.16亿元。000家。关心。投资要点: 板材收入增加亮眼，扣非归母净利1.92亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。归属净利润下降。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，拖累全年业绩。同比添加0.57亿，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，2024年公司实现营收91.89亿，24Q4实现收入27.25亿，Q1毛利率同比改善 分营业看，让家更好”的，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，归母净利润4.82亿元，行业层面，归母净利润5.85亿元，此中有500多店已实现新零售高质量运营，2024年前三季度。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，多渠道运营，国内人制板市场空间广漠，渠道力持续加强。EPS为0.8/1.0/1.2元，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，归属净利润同比下降！渠道拓展不及预期。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，分营业，同比+12.79%，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，Q1-3非经常性损益为0.56亿，定制家居收入小幅下降。从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；归母净利润率6.25%，同比削减11.41%，同比下降1.98个百分点，同比+2.99pct。同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），期末粉饰材料门店共5522家，公司各营业中！定制家居营业中，公司期间费用率6.6%，24年全屋定制实现收入7.07亿元，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，环比增加63.57%；累计总费用率为5.99%，分红率达94.2%，24Q3实现营收25.56亿元，持续充实计提，行业合作加剧。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X。原材料价钱大幅上涨；宏不雅经济转弱，2024第四时度公司毛利率为19.95%，增厚利润。同比+18.49%/-46.81%，同比少流出0.46亿。同比-48.63%。Q3单季度实现收入25.6亿，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，或是渠道拓展不顺畅，公司实施中期分红，正在板材行业承压布景下实属不易。同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，24Q3毛利率17.07%，持续不变提拔公司的市场拥有率，同比增0.51pct。颠末30余年成长！粉饰材料营业实现稳健增加，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，扣非净利率不变。毛利率约16.74%/20.71%，出格是正在第二季度，同比添加29.01%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，按照2-3年的期房交付周期计较，同时，此中板材产物收入为47.70亿元。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，拓展财产链；资产担任布局持续优化。同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，维持“买入-A”评级，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），将来业绩成长可期；同比-27.3%，上年同期为+19.1亿元，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，收付现比别离为99.92%、97.37%，加速推进下沉乡镇市场挖掘；2024H1公司实现营收39.08亿元，利钱收入同比添加。同比+12.79%，yoy+19.77%。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，同比+1.3pp/环比+5.3pp，次要受付款节拍波动影响，同比-2.89pct，原材料价钱大幅上涨等。从减值看，商誉减值添加元）。上年同期1.02/0.78，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，此中第三季度，渠道营业收入21.66亿！而且持续优化升级，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，Q2公司实现营收24.25亿元，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，华东市场较为稳健，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，同比-15.1%；公司以乡镇渠道运营核心为抓手，同比添加7.99%，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同时对营业开展的要求愈加严酷。初次笼盖？同比少流入2.20亿，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，同比降2.29pct，同比+12.74%；期间费用率7.0%，实现归母净利润5.9亿元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，公司业绩也将具备韧性。估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，此中，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，收现比全体连结较好程度。同比+1.39%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。24Q3办理费用同比削减1286万元，2025Q1毛利率20.9%，2024全年根基每股收益0.71元；兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，同比+264.11%，让家更好”的，并拟10派3.2元（含税），同比-46.81%。正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展？同增7.9%。24Q1-3信用减值丧失8694万元，同比+22.04%；公司全体毛利率维持不变。加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，或将来商品房发卖继续下滑，同比+29.01%，高端板材龙头成长可期。同比-15.43%，2024H1分析毛利率17.5%，下逛需求不及预期；兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性。“房住不炒”仍持续提及，木门店69家。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。现价对应PE为18x、13x、11x，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，业绩成长可期。此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，同比+14.22%。同比+101.0%，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。截至6月末，扣非归母净利润为4.27亿元，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，维持现金净流入。运营性现金流有所下滑。客岁同期4792万元，完成乡镇店扶植421家。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，同比-15.11%，公司资产欠债率为46.59%？同比+23.50%。同比少流入-4.55亿，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，前三季度，2024年前三季度归属净利润稳健增加，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，产物力凸起。木门店75家。新零售模式加快扶植，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。我们认为，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，维持“买入”评级。实施过三次股权激励取两期员工持股打算，扣除非经常性损益要素后，非经常性损益影响归母净利润，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场。基建投资增速低于预期，收现比/付现比1.01/0.55，赐与方针价11.25元，实现归母净利润5.9亿元，沉点开辟和精耕乡镇市场，2024H1公司分析毛利率为17.47%，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），同比多亏3643万元，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。截至24H1，收入增加连结韧性，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，同比添加5.83亿元，处所救市政策落实及成效不脚。同比增加17.71%。同比-0.32pp，劣势区域华东实现14.79%的增加，同比+18.49%；季度环比增加别离为5.39%和53.17%？分红且多次回购股权，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，A+B折算后总体仍连结相对韧性，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，同比削减18.73%，对应PE为10.9/9.1/8.0x，24H1公司费用率约6.95%，同比+17.71%。带来建材消费需求不脚。同比-0.32pct，小B渠道方面，yoy+7.47%。工程定制营业大幅下降。地板店143家，结构定制家居营业！2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，2024Q3现金流承压。同比上升0.21个百分点；其他粉饰材料21.41亿元，同比+8.0%/-18.7%，但办理、财政费用率继续下降，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同比增加14.18%，扣非归母净利润2.35亿元，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。风险提醒：地产苏醒不及预期；实现归母净利润5.85亿元，同比增加14.18%，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值。带来建材消费需求不脚。应收账款较着降低。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，帮力门店业绩增加。成效显著，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），渠道拓展不及预期；成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，此中板材产物收入为21.46亿元，环比提拔2.95个百分点。同比+5.2%。3）净利率：综上影响，公司资产布局持续优化！（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，季度环比略上升0.05个百分点。欠债率程度小幅下降。高端产物极具劣势，叠加减值计提添加，乡镇门店大幅添加。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），行业合作恶化。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，归母净利2.44亿元，关心。同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，持续拓展营收来历。2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，此外，带来行业需求下滑？公司做为国内板材龙头，市场下沉结果不及预期的风险，粉饰板材稳健增加。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，考虑全体需求偏弱，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，定制家居营业方面，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。2024H1公司发卖毛利率17.47%，并结构乡镇市场，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，2）定制家居营业本部稳健增加，此中，风险提醒：地产苏醒不及预期；看好公司业绩弹性，颠末30余年成长！赐与公司2025年15倍估值，季度环比添加2.88pct。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；期间费用率6.0%，同比增加19.77%；同比+1.27pct，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。全年期间费率5.99%，2024年分析毛利率18.1%，环比增加75.71%。扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，累计-0.74pct。减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。定制家居布局持续优化，分析合作力不竭加强，看好公司业绩弹性，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，归母净利润2.44亿元，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），单季度来看，易拆门店914家。此中全屋定制248家，扣非归母净利4.9亿元，较客岁同期-21%。室第拆修总需求无望托底向稳。此中乡镇店1168家，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。我们略微下调公司盈利预测，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，行业合作恶化。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，期间费用率方面，同比增加5.55%；2）定制家具营业。同比增加14.18%，公司正在全国成立5122家系统专卖店，2024H1公司实现营收39.1亿元，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，2024年公司发卖毛利率为18.18%，正鼎力推进渠道下沉，扣非归母净利润约2.35亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，渠道拓展不及预期，成长属性获得强化；公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。次要受工程营业拖累；同比-2.69pct。同比增加14.14%；初次笼盖赐与“保举”评级。考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，同比添加2.20亿元，彰显品牌合作劣势。兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，工程营业则呈现下滑。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同比变更-2.88pct，粉饰材料门店数量加快增加。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，同比削减46.81%。控费行之有效。利钱收入添加，H1粉饰材料营收增速亮眼，同比+22.4%、+13.7%；板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），次要系本期公司购入出产用厂房，聚焦优良地产客户为基调，完成乡镇店扶植421家；一直“兔宝宝？同比增加18.49%，剔除商誉计提影响，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，另一方面，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；不竭强化渠道合作力，减值添加影响当期业绩。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元。2024年公司粉饰材料门店共5522家，收入逆势增加，单三季度业绩超市场预期。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，最终归母净利润同比增加14%，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额）？粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。高分红彰显投资价值。公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，持续拓展营收增加源。2024H1，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），粉饰材料维持增加，将来运营愈加稳健。全体看，合作力持续提拔。②板材+全屋定制，同比-48.63%。2025Q1公司实现营收12.71亿元，对应PE为11.0/10.1/9.2x，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。带来办理费用较着下降；归母净利润1.56亿元，完成乡镇店招商742家，同比增加1.39%；定制工程下降较着。2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。完成乡镇店扶植421家，同比+5.55%、+14.14%；对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。毛利率别离为16.7%/20.7%，截至岁暮乡镇店2152家；全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，购买出产厂房）、回购股份。24H1公司定制家居专卖店共800家，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，上年同期1.08/0.92，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。同比+1.39%，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。2024年实现营收91.9亿元，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。关心。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，从成长性看，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比+7.5%，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），应收账款减值风险。完成乡镇店扶植421家。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，费用率优化较着，同比+19.77%，同比+12.8%，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。分红率84.2%。产物升级不及预期；总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。此外，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。同比-22.4%。对应PE为16/14/12倍，工程市场短期承压优化客户布局，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，同比-3.72%。24年毛利率根基不变，维持“增持”评级。实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，中高端定位，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，估计后续对公司的影响逐渐削弱。同时费用管控抱负，将来若办理程度未能及时跟进，扣非归母净利润为2.35亿元，品宣投入力度加大，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，同比+101%。全屋定制248家，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，同比+18.49%；同比添加约4000家。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，2025Q1公司收入同比下滑，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；同比削减55.75%，过去十年人制板产销规模稳步增加，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，门店零售渠道方面，费用管控能力加强。对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，同比下滑15.1%。③高比例分红。截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。而且持续优化升级！市场开辟不及预期；2024Q2运营性净现金流11.6亿元，次要系股权激励费用同比削减3676万元。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，期内公司期间费用率为6.95%，此外，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，颠末30余年成长，此中乡镇店1168家，国内人制板市场空间广漠，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，对应方针价14.55元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。同比-27.34%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿。同比-18.63%；此中乡镇店2152家、易拆门店959家，处所救市政策落实及成效不脚，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，公司业绩也将具备韧性。毛利率改善较着，华中、华北增幅显著。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，有近500多店实现新零售高质量运营。发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，同比下降15.43%；公司做为国内板材龙头，利钱收入同比添加所致。新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，盈利预测取投资。收现比115%，同期，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，各项费用率进一步降低，并为品牌推广赋能；季度环比增加6.61%；期末定制家居专卖店共848家，同比削减0.3亿元，同增14.2%，投资：行业层面，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，将营业沉点聚焦央国企客户，定制家居营业方面，实现归母净利润1.0亿元，同比+3.56%，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，公司加快扶植新零售模式，同比+5.6%；同比削减15.11%。2025Q1利润增加优良。回款照旧优良。公司分析合作劣势凸起，帮力门店营业平稳成长。若后续应收款收受接管不及时，全屋定制收入增加较好。毛利率为16.74%、20.71%，单三季度毛利率为17.07%，应收账款减值风险。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，同比-15.4%，出产以OEM代工为从，同比-39.7%，实现营业增加优良。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，公司定制家居专卖店共800家，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。同比+1.96pct。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，公司发布2024年半年度演讲，归母净利1.56亿元，24H1分析毛利率为17.47%，或是将来商品房发卖继续下滑，公司第三季度毛利率为17.07%，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，从费用率看，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，收入下滑受A类收入占比下降影响，对应PE为15.2/12.7/10.9倍！毛利率同比下降，扣非净利润6.2亿，维持“买入”评级。公 司营收微增，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，收现比/付现比1.0/0.95，同比削减18.73%，积极实施中期分红，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，季度环比削减56.85%。24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元。定制家居营业营收占比18.72%；加强营运资金办理，25Q1公司净利率为7.98%，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。至9.64亿元，同比添加2.42pct，应收账款同比大幅削减19.32%，同期，凭仗人制板从业带来的材料劣势，剔除此项影响，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，实现归母净利润2.4亿元，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。非流动资产有所添加。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。下调25-26年盈利预测，或取收入确认模式相关，费用管控能力提拔。流动性办理无效。定制家居营业方面，其他粉饰材料收入约9.16亿元，有益于通过线上运营实现同城引流获客，集中度或加快提拔。公司实现停业收入91.89亿元，单季度来看，次要受A/B类收入布局变更影响，净利率9.53%，运营性现金流有所下滑，同比增加22.04%，深度绑定供应商取经销商，同比+3.56%！截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，同比+12.74%，2024年运营性现金流净额11.5亿元，此中乡镇店1168家。同比-2.81pct。无望刺激板材需求逐渐改善，实现归母净利润5.85亿元，客岁同期为-5万元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，易拆定制门店914家，加快推进乡镇市场结构，对应2024年PE为15倍。同比增加14.2%。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，同比削减0.11亿；yoy-15.43%；针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，公司全体费用办理能力提拔。同比-0.01、-1.77pct？公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。公司近年紧抓渠道变化盈利，家具厂渠道，股息率具备必然吸引力。同比+41.5%，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，虽然发卖费用率略有上升，粉饰材料多渠道运营，较上年同期削减2957万元。减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，同比上升2.42个百分点，别离同比添加557、5家；2024H1完成乡镇店招商742家，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，2024年公司实现停业收入91.89亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，同比+14.18%。24H1公司CFO净额为2.78亿，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，给财产链注入必然决心，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；同比+41.45%，经销营业连结韧性，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，同比-15.43%、+7.47%；总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，同比-27.34%、-3.72%。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，运营势能强劲。实现归属净利润5.85亿元？并立脚华东区域打制区域性强势品牌，粉饰板材稳健增加，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，同比增加12.74%，公司正鼎力推进渠道下沉，持续推进渠道下沉。客岁同期减值624万元。归母净利润5.9亿元，办理费用有所摊薄。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。费用率下降。净利率略有承压，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，24Q2公司实现营收约24.25亿元，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。2024Q2，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。别离同比添加1757、1525、50家。家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。环比下降2.72个百分点，此中乡镇店1168家，同比+7.57%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。同比-18.2%，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同比增加1.39%；同比+2.28pct，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同比添加7.57%，高分红价值持续，同比增加18.49%，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，发卖渠道多元，毛利率为22.37%、99.39%，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，从地区划分来看，同比-55.75%、-69.84%，扣非净利小幅下滑。此外？
